【国金研究 · 周观点】
本周重点推荐白酒、家居、电力贵金属周报。
白酒：我们认为往后仍会演绎“需求恢复”+“经济修复”逻辑下的行情，关键变量在于消费情绪恢复斜率，以及经济修复的进程贵金属周报。春节动销基本符合节前预期，部分区域&价位段动销表现甚至略超预期。此外，市场亦对节后包括Q2大众社交饮酒恢复、商务需求恢复、宴席等规模化宴请需求回补存在一定预期。我们认为伴随基本面持续夯实、兑现复苏的预期，板块估值在景气度抬升时期仍有明确的上行空间。
家居：上周多数品牌的开门红活动已接近尾声，将逐步正式开启315活动周期，预计此次开门红活动接单改善主因去年疫情积压需求的释放（疫情至少影响22年4%的需求），后续随着竣工交房改善将进一步支撑家居终端需求释放，从目前节点判断，预计家居企业业绩端有望于二季度开始逐步迎来改善贵金属周报。随着315活动开启，定制板块由于客单价提升更为顺畅，业绩兑现度或更高。
电力：预计2023年国内市场煤价中枢在1000-1100元/吨左右贵金属周报。历史煤价基本可见当年取暖季决定次年全年高点，而次年3月煤价决定该年煤价低位：3M23供暖季结束，煤价或下滑至1000元/吨以下（当前跌至1050元/吨）。建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业。
目录
总量研究
《节后开复工贵金属周报，孰快孰慢？》
《央行笔记2：货币政策“矫枉过正”的风险有多大贵金属周报？》
《策略谋势：二次探底后“短期小牛市”的由来》
《固收周报：通胀压力并非当前债市核心交易因素》
《金工周报：下周震荡行情或持续》
《银行周报：信贷数据将重启银行股行情》
展开全文
新能源&汽车
《新能源周报：光储板块基本面催化再次临近贵金属周报，关注电解水设备0到1机会》
《汽车周报：欧美1月终端平稳贵金属周报，国内2月开局良好，结构性演绎持续》
科技制造
《信息技术产业双周报：AIGC风起云涌贵金属周报，看好TMT板块估值优化》
《机械周报：1月信贷社融走强贵金属周报，看好制造业景气度回暖》
周期
《地产周报：开年土拍热度分化贵金属周报，居民中长期新增贷款低迷》
《化工周报：成长接力贵金属周报，继续看好有边际变化的新材料》
《工业金属周报：铝棒加工费有所上涨贵金属周报，消费或边际好转》
《能源金属周报：价格持续走弱贵金属周报，静待需求好转》
《公用环保周报：多因素利好贵金属周报，关注淡季煤价探底幅度》
《交运周报：快递揽投量环比持续改善贵金属周报，韩国恢复中国公民短期签证》
医疗
《医疗周报：继续把握创新和复苏贵金属周报，进入业绩窗口开始关注弹性品种》
消费
《食饮周报：景气稳步兑现促估值上移贵金属周报，重视白酒板块配置价值》
《农林牧渔周报：猪价持续表现低迷贵金属周报，体重端影响犹存》
《轻工周报：家居消费复苏正显现贵金属周报，大宗纸涨价函落地可期》
《化妆品周报：欧莱雅22年增长靓丽贵金属周报，香水/彩妆复苏趋势明显；关注“3.8”催化》
《黄金珠宝周报：春节期间黄金消费量同增18%贵金属周报，关注国内培育钻零售进展》
《纺服免税：海外专题-库存去化持续贵金属周报，大中华区客流显著恢复》
《社服周报：关注开工开学后商务及本地服务消费持续修复机会》
周报导读
总量研究
《市场的期待与担忧贵金属周报？》
【宏观赵伟】①1月信贷“开门红”、融资结构改善；CPI略低预期，服务业涨价或成通胀潜在风险点贵金属周报。1月新增社融5.98万亿、预期5.68万亿，同比少增1959亿；超预期主因信贷支撑，企业端信贷延续改善、居民贷款延续收缩。1月CPI同比上涨2.1%，预期涨2.3%；低预期主因猪价拖累，供需紧平衡下的服务业延续涨价。
②美联储多位官员齐放“鹰声”，日央行换届植田和男或接任行长贵金属周报。非农超预期后，鲍威尔等多位官员发表鹰派发言；美国CPI二手车、住房等分项权重调整，或给1月核心通胀带来上行压力。此外，日央行行长候选人植田和男表示目前维持宽松政策很重要；俄计划将在3月自愿削减石油产量。
风险提示：政策效果不及预期、疫情反复超预期贵金属周报。
《策略谋势：二次探底后“短期小牛市”的由来》
【策略艾熊峰】历史上A股二次探底后的市场都呈现短期小牛市或中期慢牛贵金属周报。去年10月底A股二次探底后市场进入反弹阶段，以史为鉴，本轮反弹是短期“小牛市”还是“中期慢牛”？我们认为大概率是短期“小牛市”，当前并不具备中期慢牛的宏观基础。当前行情远未结束，仍处在短期小牛市的中段。二次探底后行情见顶的原因都是来自对触发反弹核心逻辑的担忧，当前驱动市场向上的核心逻辑“国内政策红利、海外紧缩缓和”仍在演绎。推荐：1）券商、黄金；2）计算机、通信、光伏储能。
风险提示：经济下行超预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件贵金属周报。
《固收周报：通胀压力并非当前债市核心交易因素》
【固收樊信江】当前通胀并非债市核心关注点，我们认为债市迎来交易窗口期贵金属周报。通胀并未超预期上行，货币政策或继续保持流动性合理充裕，短端国债将围绕资金面波动。关注近期央行公开市场投放力度，我们预计短债上行空间有限，建议把握资金走高后央行维稳资金面带来的交易机会；长端利率围绕2.9%附近波动，多空因素相互博弈，当前复工复产进度偏慢且消费复苏的持续性仍值得观察，我们认为债市或迎来两会前的交易窗口期。
风险提示：流动性收紧风险；理财赎回超预期贵金属周报。
《金工周报：下周震荡行情或持续》
【金工高智威】结合经济面、资金面来看，下周可能股票市场整体偏震荡贵金属周报。另外由于下周流动性整体维持稳中偏紧可能性较大，若市场出现小幅回调消化估值，预估大盘价值走势相较小盘成长会更平稳些。结合我们的短期价量行业配置模型，其表示未来一周值得关注的行业分别为：建筑、轻工制造、机械、国防军工、通信及综合。
风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险贵金属周报。
《银行周报：信贷数据将重启银行股行情》
【金融戚星】推荐关注招商银行，宁波银行，常熟银行贵金属周报。1月份信贷数据超预期，我们认为后续社融增速将企稳回升。推荐招商银行,宁波银行和常熟银行。
风险提示：宏观经济超预期收缩；贷款质量超预期恶化；房地产政策落地不及预期贵金属周报。
新能源&汽车
《新能源周报：光储板块基本面催化再次临近》
【光伏&储能姚遥】推荐关注阳光电源，天合光能，林洋能源，通威股份，隆基绿能，晶澳科技，金晶科技，奥特维贵金属周报。从通威的硅料扩产、电池涨价、组件大单，观硅料行业壁垒与格局、产业链价格及盈利趋势、组件行业特性与格局；欧美Q4光伏PPA持续大涨，国内央企年度建设规划陆续出台，需求预期上修一触即发；2月下旬至3月板块基本面催化密集，再次重点提示当前光储板块情绪低位的布局机会。
【风电姚遥】推荐关注东方电缆，日月股份，明阳智能，金雷股份，金风科技贵金属周报。1月招标预计同环比继续增长，2023年风电确定性高增长，看好业绩兑现，渗透率快速提升环节。国内海风平价加速，长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，高景气龙头长期成长逻辑不改。
【氢能&燃料电池商鸿宇/姚遥】推荐关注昇辉科技，亿华通，京城股份，雄韬股份，美锦能源贵金属周报。全球氢能市场启动，绿氢推广与补贴政策频出，电解水设备关注“0”到“1”投资机会；燃料电池核心零部件注重赛道思路，技术壁垒和成本附加值高的核心零部件将率先受益；FCV 1月产销量波动不改全年向好趋势，政策规划和补贴细则落地下，行业放量确定性强，预计FCV装机今年将持续翻番，利好核心零部件企业。
风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险贵金属周报。
《汽车周报：欧美1月终端平稳贵金属周报，国内2月开局良好，结构性演绎持续》
【汽车陈传红】推荐关注宁德时代，天赐材料，华懋科技，欧克科技，科力远贵金属周报。供给驱动和全球政策换档下，23年全球终端高增将持续。选股上建议重点关注新（新技术）、龙（龙头公司及产业链）、替（国产替代）三大方向。电池：看好低成本龙头，0-1新技术建议关注4680、钠离子电池、芳纶涂覆隔膜、PET等方向，国产化关注炭黑、隔膜设备等；汽零：推荐长期成长最确定的特斯拉、比亚迪和国车供应链，国产替代方向关注国产化率低的主被动安全件等，新技术方向关注空悬（23年渗透率加速增长，装机量YOY+180%）、微电机执行系统（智能化闭环必选配置）等。
风险提示：电动车补贴政策不及预期；汽车与电动车销量不及预期贵金属周报。
科技制造
《信息技术产业双周报：AIGC风起云涌贵金属周报，看好TMT板块估值优化》
【电子樊志远】推荐关注顺络电子，赛腾股份，伟测科技，洁美科技，电连技术贵金属周报。电子板块2023年上半年处在去库存阶段，建议关注两大主线，首先是需求旺盛、低库存的汽车/工业/新能源应用方向，其次是当前弱需求，后面有望在需求回暖+补库存的拉动下，需求反转受益产业链。
【通信罗露】推荐关注中国移动，中国电信，中国联通，中兴通讯，宝信软件贵金属周报。无论是AIGC的升级和产业落地、元宇宙下的VR/AR通用计算平台还是自动驾驶下的网云协同，都对以算力和传输为基础的新型ICT商业基础设施提出了更高的要求。
【计算机孟灿】推荐关注恒生电子，顶点软件，海康威视，科大讯飞，广联达，奇安信贵金属周报。23Q1预计板块总体景气底部温和回暖，利润端弹性逐步有所释放，23Q2开始的板块全面复苏态势可能更值得期待。综合长期确定性、中期景气度、短期边际变化、估值，重点推荐关注“安全与发展”投资主线下，信创、工业软件、网络安全、金融IT、建筑IT、智能驾驶、人工智能七大领域的机会。
风险提示：新能源车/智能手机销量不及预期；中美科技博弈风险等贵金属周报。
《机械周报：1月信贷社融走强贵金属周报，看好制造业景气度回暖》
【机械满在朋】推荐关注华中数控，德龙激光，永创智能，中钨高新，恒立液压贵金属周报。1月信贷、社融数据走强，看好制造业景气度回暖。22年12月日本出口中国机床订单微增，全年数据实现正增长。1月新能源车产销量同比下降。“机器人+”时代到来，有望带动产业链全面繁荣。
风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险贵金属周报。
周期
《地产周报：开年土拍热度分化贵金属周报，居民中长期新增贷款低迷》
【地产杜昊旻】推荐关注中骏集团控股，建发国际集团，中国海外发展，滨江服务，建业新生活贵金属周报。北京及杭州土地市场热度较高，郑州土地市场持续冷淡。我们认为这主要以为北京、杭州的销售市场较好，新房去化率高，房企拿地积极性充足，而郑州保交楼压力大，销售市场热度不及北京、杭州。居民中长期贷款新增值持续低迷，主要因为：①地产销售持续低迷，30个大中城市1月商品房成交面积同比下滑40%；②房贷利率大幅下降，居民倾向于提前还贷；③春节休假因素及疫情因素。
风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约贵金属周报。
《化工周报：成长接力贵金属周报，继续看好有边际变化的新材料》
【化工陈屹】推荐关注宝丰能源，龙佰集团，东材科技，海利尔，中旗股份贵金属周报。主要看好两个方向：1）龙头白马，如宝丰能源，2）新材料，尤其是有边际变化的方向，如东材科技。
风险提示：疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局贵金属周报。
《工业金属周报：铝棒加工费有所上涨贵金属周报，消费或边际好转》
【金属李超】推荐关注紫金矿业，洛阳钼业，中国铝业，云铝股份，银泰黄金贵金属周报。铜：在库存低位和通胀预期高位支撑下，23H2美联储降息预期的出现，或将引致国内外需求共振，促使铜价引来新一轮上涨。铝：考虑到地产竣工预期向好，需求端或自Q2开始迎来一轮修复，成为铝价向上催化剂。贵金属：预计美联储或将在23Q3-4释放降息预期或者进行降息操作，而通胀端住房租金和劳动力工资下降需要时间，因此预计实际利率中枢将因此而下降，推升黄金价格。钢铁：供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，23年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。
风险提示：项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动贵金属周报。
《能源金属周报：价格持续走弱贵金属周报，静待需求好转》
【金属李超】推荐关注永兴材料，天齐锂业，华友钴业，中国稀土，宁波韵升贵金属周报。锂：当前看好锂板块跟随新能源产业链触底反弹，标的上建议关注国内自主可控企业永兴材料等标的，或资源自给率高、未来有成长性的公司天齐锂业等标的。钴镍：当前锂电板块仍处于底部区域，看好需求或超预期带来板块估值及情绪改善的锂电中上游企业华友钴业。稀土：建议关注具备资源整合预期的中国稀土等标的，磁材建议关注电机占比较高的宁波韵升等标的。小金属：国际钒市价格上涨且钢招入场采购，提振国内市场，市场低位报价逐渐消失，厂家惜售挺价情绪明显。
风险提示：提锂新技术出现，带动供应大幅释放；新矿山加速勘探开采，加速供应释放；项目建设进度不及预期等贵金属周报。
《公用环保周报：多因素利好贵金属周报，关注淡季煤价探底幅度》
【公用环保李蓉】推荐关注华能国际，宝新能源，龙源电力，三峡能源，中国核电贵金属周报。市场煤价探底幅度可期主因：（1）电煤中长协签订节点日期定在 2 月 8 日，执行监管力度不减；（2）北方港场存数据反映供需较宽松，节后上游复产节奏快于下游；（3）印尼中低卡煤主要价格变量仍为中、印进口需求及其国内供给，淡季价格同样如期下跌，沿海电厂选择增多。建议关注：华能国际（火电资产高质量龙头），宝新能源（可发挥民企优势灵活配置煤炭来源结构）
风险提示：电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等贵金属周报。环保板块：政策释放不及预期等。
《交运周报：快递揽投量环比持续改善贵金属周报，韩国恢复中国公民短期签证》
【交运郑树明】推荐关注顺丰控股，德邦股份，宏川智慧，盛航股份，吉祥航空贵金属周报。快递：快递揽投量环比持续改善，德邦股份2022Q4盈利大幅改善。价格战监管持续，叠加资本开支高峰或已过去，产能跟业务量更加匹配，盈利有望持续释放。物流：化工物流龙头业绩增长确定性强，ToB供应链需求广阔。航空机场：春运民航客流恢复加快，韩国恢复中国公民短期签证。航运：油运长期供需好转逻辑不改。
风险提示：疫情影响超预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险贵金属周报。
医疗医药
《医疗周报：继续把握创新和复苏贵金属周报，进入业绩窗口开始关注弹性品种》
【医疗袁维】推荐关注特宝生物，海泰新光，长春高新，迈瑞医疗，祥生医疗贵金属周报。本周在创新主线继续得到市场关注的同时，常规医疗的复苏主线开始行情表现，市场对22Q4和23Q1业绩确定性较强的标的布局力度加大。展望2023年，我们认为消费医疗和院内医疗的恢复当前仅仅处于起步阶段，考虑春节后院内医疗和社会医疗消费恢复加速，以及二季度、三季度、四季度的低基数效应，这种消费行情大概率贯穿全年。建议当前时点仍应该考虑创新与复苏并重。
风险提示：新冠疫情反复影响院内诊疗恢复的风险；相关领域控费政策导致价格下降风险；新产品销售不及市场预期风险.
消费
《食饮周报：景气稳步兑现促估值上移贵金属周报，重视白酒板块配置价值》
【食饮刘宸倩】推荐关注贵州茅台，洋河股份，泸州老窖，青岛啤酒，中炬高新贵金属周报。周内板块基本面变化不大，各地渠道/公司反馈印证节前的预期，部分公司态度积极，对于2-3月、Q2及之后基本面恢复的预期较好。整体而言短期仍会持续兑现复苏的逻辑，对板块估值提升空间无需悲观，推荐重视白酒、啤酒及餐饮链的配置价值。
风险提示：宏观经济下行风险、疫情持续反复风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险贵金属周报。
《农林牧渔周报：猪价持续表现低迷贵金属周报，体重端影响犹存》
【农林牧渔刘宸倩】推荐关注巨星农牧，温氏股份，牧原股份，大北农，隆平高科贵金属周报。建议关注生猪养殖板块，目前安全较高，无论是看下半年猪价上涨还是24年大周期，生猪养殖板块均存在较好的盈利机会。另外建议关注转基因种业的投资机会，从估值角度来看，转基因种业是0—1的机会，市场上的票在政策落地后或有回调，但是均未反应真实估值，如若下跌，可以考虑买入。
风险提示：转基因玉米推广进程延后, 动物疫病爆发, 产品价格波动贵金属周报。
《轻工周报：家居消费复苏正显现贵金属周报，大宗纸涨价函落地可期》
【轻工张杨桓/尹新悦】推荐关注太阳纸业，百亚股份，志邦家居，索菲亚，思摩尔贵金属周报。家居：本周家居行业内多数品牌的开门红活动已接近尾声，根据多地经销商反馈，此次开门红活动客流确有恢复，前期准备充分、活动密集落地的头部品牌整体接单情况相对较为理想，达成既定目标无忧。造纸：大宗纸发布涨价函，看好文化纸小旺季支撑下涨价落实，智利火灾导致少数浆厂停产或短期干扰浆价下行进程。宠物：预期2Q起宠物食品标的订单环比复苏。
风险提示：国内消费增长放缓的幅度和时间超预期；地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态；原材料价格上涨幅度和时间超预期；汇率大幅波动的风险贵金属周报。
《化妆品周报：欧莱雅22年增长靓丽贵金属周报，香水/彩妆复苏趋势明显；关注“3.8”催化》
【化妆品罗晓婷】推荐关注丸美股份，珀莱雅，贝泰妮贵金属周报。丸美股份业绩展望：1）毛利率：稳住在67%-68%水平；2）净利率：期望在12%-15%区间。综合考虑当前最新估值，1）关注恋火表现亮眼+货盘结构健康向上+电商经营提质增效的丸美股份。2）关注大单品护航+“3.8”节大促望带来催化的珀莱雅和贝泰妮。
风险提示：营销/渠道/新品发展不及预期贵金属周报。
《黄金珠宝周报：春节期间黄金消费量同增18%贵金属周报，关注国内培育钻零售进展》
【黄金珠宝罗晓婷】推荐关注周大福，潮宏基，老凤祥，周大生，中国黄金贵金属周报。黄金珠宝：节后高线城市珠宝消费望进一步提振，低线市场截至正月十三增速虽较假期放缓、但仍延续高增；市场需求修复下，开店需要一定反应周期，同店增长将消化主要的回补需求。展望1Q23，预计3-4Q22开店较好、低线城市占比高、黄金销售占比高的品牌有望优先受益，建议关注周大福/潮宏基/老凤祥/周大生。培育钻石：全球培育裸钻批发价格延续22年9月中旬以来总体企稳趋势，关注布局零售的中国黄金/潮宏基。
风险提示：黄金珠宝：终端零售不及预期；加盟渠道拓展不及预期；疫情反复贵金属周报。培育钻石：价格准确性，印度进出口数据波动，培育钻毛坯/裸钻价格波动。
《纺服免税周报：海外专题-库存去化持续贵金属周报，大中华区客流显著恢复》
【纺服免税杨欣】推荐关注富春染织，李宁，比音勒芬，歌力思，报喜鸟，中国中免贵金属周报。纺织制造端，预计随着海外库存去化加快、大中华区销售好转带动纺企订单逐月改善，建议关注富春染织（望受益于棉价回升与产能扩张、估值具备性价比），李宁（品牌势能向上，自身产品力、经营效率行业领先），比音勒芬（定位高端男性客群、业绩兼具韧性及成长性），歌力思（逆势积极拓店，客流复苏带动规模与份额提升），报喜鸟（受益于办公场景修复，1月以来流水恢复领先），中国中免（自身渠道/运营优势突出、有望受益于标杆项目落地带动规模进一步提升）。
风险提示：疫情反复、汇率波动、越南人力成本上涨、提价不及预期、免税政策调整贵金属周报。
《社服周报：关注开工开学后商务及本地服务消费持续修复机会》
【社服叶思嘉/鲍秋宇】推荐关注呷哺呷哺，九毛九，复星旅文，宋城演艺，锦江酒店贵金属周报。寒假接近尾声，开工、开学后我们建议除部分热门休闲目的地外，关注重点本地日常需求及商务相关需求，建议：1）把握三亚核心区位及核心城市圈周末高端周边游需求继续快速回暖，持续推荐复星旅文。2）开工后商务相关服务消费恢复，酒店重点关注占据主要商旅目的地核心区位、品牌力产品力综合较优，能更好享受行业供给出清红利的头部连锁酒店，推荐锦江酒店，以及商务客源占一定比重、体验优质的人文景区，推荐宋城演艺。3）开工开学后本地社交需求有望持续修复，餐饮回归品牌化成长路径，推荐修复弹性+成长性兼备的呷哺呷哺、九毛九。
风险提示：疫情修复时长不确定性；线下客流恢复受阻、门店/渠道拓展不及预期；原材料/人力成本上升风险；数据统计结果与实际情况偏差风险贵金属周报。
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