东吴证券：给予三祥新材买入评级

东吴证券股份有限公司杨件,王钦扬近期对三祥新材进行研究并发布了研究报告《2023年Q1业绩点评：业绩稳健穿越周期，看好高端锆产品和镁铝合金业务放量》，本报告对三祥新材给出买入评级，当前股价为14.85元镁价格。

三祥新材(603663)

事件：

公司发布报告：公司2023Q1实现收入2.98亿元，同比增64%；实现归母净利润为0.36亿元，同比增18%镁价格。

点评：

2023年Q1业绩超预期：由于成本下跌和需求放缓，公司主营产品电熔锆价格处于全年向下行的趋势，2023Q1价格同比下降13%镁价格。但是得益于公司更高端的海绵锆、纳米氧化锆业务逐步放量，公司业绩实现逆势增长。

氧氯化锆项目开始放量镁价格。公司在投资者互动平台表示：辽宁华祥2万吨氧氯化锆生产线2022年Q4完成试生产工作，2023Q1已形成批量销售。我们认为氧氯化锆全年处于爬产阶段，有望成为公司2023年重要的业绩增长点。

需求旺盛叠加镁价下跌，镁合金业务有望加速放量镁价格。由于硅铁等成本端下行，镁价格从2022Q1开始持续下跌，截至2023Q1末，镁价同比下滑50%。目前镁铝价格比仅为1.3，处于历史中低水平，镁价性价比凸显；考虑镁密度和强度胜于铝，镁合金需求有望加速上行。公司参股公司宁德文达已配备完整的大型压铸机、机加工等先进设备进行镁合金建筑模板的生产。

锆材料大有可为，下游可应用于固态电池、金属锆铪镁价格。锂镧锆氧在固态电池中应用较为广泛，系公司氧化锆下游应用之一，公司目前已开展对该材料的研究以及对应氧化锆粉体的开发及生产。氯氧化锆为公司重点推进项目，亦为其它锆制品如二氧化锆、碳酸锆、硫酸锆、复合氧化锆以及锆铪分离制备金属锆铪的主要原料。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年实现收入13/17/20亿元，同比增34%/29%/17%；基于公司2023Q1业绩，我们将公司2023-2024年归母净利润从2.8/3.5亿元下调至1.8/2.4亿元，即2023-2025年归母净利润为1.8/2.4/3.3亿元，同比增22%/31%/37%，对应PE分别为24/19/13倍镁价格。考虑公司高端产品和参股公司镁铝合金业务逐步放量，业绩有望维持较高增速，维持公司“买入”评级。

风险提示：项目进度不及预期；氧化锆价格波动镁价格。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券吴轩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.51%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.39亿，根据现价换算的预测PE为9.4镁价格。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家镁价格。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，三祥新材（603663）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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